Tengo que empezar reconociendo un error: el SVB no ha caído por una financiación desaprensiva de start-ups sino pura y simplemente por haber comprado demasiados bonos con duraciones largas. Hay que ver la clase magistral que dio ayer Alejandro Estebaranz en su canal de YouTube.
Yo, realmente, cuando escuché en Bloomberg esa versión, no me creí que sólo por comprar bonos pudiese quebrar un banco. Todavía hay alguno que a un bono a 10 años lo llama "activo libre de riesgo".
La secuencia de acontecimientos en el SVB ha sido tan simple como esto:
Y lo más acojonante de todo, lo que me dejó pasmado ayer por la tarde, es que están todos así, han abusado del concepto del held to maturity para no reconocer el deterioro grave de su solvencia. Hay muchos de los pequeños que ya están en negativo, en términos reales, pero los grandes tienen también unos desfases colosales.
Por ejemplo, el Bank of America, en su último informe anual, declara $632.825 millones de bonos held to maturity, cuyo fair value es $524.267 millones, el desfase supera los 100.000 millones, más de un tercio del patrimonio neto del banco.
Claro, es muy difícil que la gente se ponga a retirar los depósitos de los bancos más grandes, su base de depositantes está muy diversificada, pero la realidad es que hay unas tremendas pérdidas que se han ocultado con todo el beneplácito de la FED.
Entonces, a mí me parece bien que el gobierno de EEUU haya decidido pagar a todos los ahorradores para evitar "contagios" en otros bancos regionales, pero mientras no se obligue a contabilizar bien esos bonos y a hacer las pérdidas no se va a sanear nada. Hay que obligar a ponerlo todo a fair value o limitar mucho el porcentaje de held to maturity. Y la FDIC tiene que actuar más rápido, antes de que el patrimonio neto pase a negativo. Cuando yo invierto en Interactive Brokers, a mí me dejan dinero para ponerlo en acciones, pero cuando las acciones van bajando el broker liquida posiciones automáticamente antes de que crezca el agujero. Esto mismo tiene que hacer la FED con los bancos si quiere luego ir a reponer el dinero que falta.
Y luego viene el otro problema: ¿puede la FED seguir subiendo tipos con esos agujeros creciendo en todos los bancos? Obviamente, no. Ahora tendrán que inventar otros modos de controlar la inflación, por ejemplo aumentar los requerimientos de capital de todos los bancos, para frenar el crédito por un lado y evitar más desconfianza por el otro. Tienen que tener casi todos los depósitos en la misma FED o en bonos a tres meses, y si esto les renta menos, pues que suban las comisiones.
Hay que ir poco a poco pasando al dólar digital, porque los bancos de hoy son empresas completamente absurdas, siempre acaban mal. Que vayan titulizando las hipotecas y vendiéndolas, que no engorden más los créditos y que no nos vayan pasando el riesgo a los demás.
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