15 de agosto de 2019
La inversión de la curva de tipos
Resulta que, según la mitología bursátil estadounidense, el signo del juicio final es el momento en el que, de sus bonos gubernamentales, tiene un menor rendimiento el de diez años que el de dos. Esto estadísticamente todas las veces menos una ha derivado en una recesión en el plazo de 22 meses.

Y yo pregunto: de esa estadística, ¿en cuántas ocasiones han estado los bonos europeos en negativo? Ahora mismo, el bono alemán está a -0,668%, el bono de un paisito subalterno y deficitario crónico como España está a 0,15% y bajando, la mitad de la deuda soberana de la Eurozona está ya en negativo. Los US Treasuries a diez años están hoy, después de las atemorizantes bajadas, a 1,554%.

Ahora yo soy un inversor que usa un broker serio y no la chapucilla ésta de ING, y hago un jugadita en cuatro fases con riesgo muy bajo:
  1. Compro todos los bonos de EEUU a diez años que puedo. Me apalanco al 1%.

  2. Espero a que se pongan en negativo.

  3. Los vendo a otros inversores con un recargo. Su rentabilidad a diez años es del 16%, pero la que ellos pueden conseguir ahora es del 0%. Les ofrezco un chollo: me pagan a mí ese 10% más el principal, y se quedan con el bono para sacarse el otro 6% en los diez años. ¿Creéis que no habrá gente interesada?

  4. Cancelo el crédito de Interactive Brokers al 1%. Rentabilidad total: 9%. Tiempo empleado: un año o año y medio. Dinero invertido: 50.000€ míos, más 100.000€ del crédito, rendimiento total: 13.500€.
¿Qué posibilidades hay de que los bonos de EEUU no sigan el camino de los europeos? Para mí, cercanas a cero. La jugada que he descrito se acerca más al arbitraje que a la inversión con riesgo. De hecho, lo que sorprende es la ineficiencia tan fuerte que todavía se detecta en ese mercado. Cuando el BBVA, que cotiza en España y en EEUU, ha tenido leves diferencias entre una cotización y otra por el cambio de moneda, han entrado como hienas miles de listos a comprar en el sitio más barato. Los superlistos lo hacen ya con software en milésimas de segundo.

Para mí, el mensaje que los inversores están mandando con la inversión de la curva de tipos es que la demanda de esos bonos va a seguir aumentando. Yo estoy de acuerdo con ellos, pero no por la recesión sino por falta de alternativas.

Otro asunto sería el miedo que corre por las bolsas, que es culpa de Trump. Yo lo he defendido en el pasado, pero la forma que tiene de negociar me parece propia de un cretino que se cree que está tratando con un fontanero de la Florida. Este tío hoy pone unos aranceles, mañana los quita, luego amenaza, amaga, dice que si no viene el chino a una reunión le meterá más aranceles, y el miedo ha ido poco a poco metiéndose en el cuerpo de los inversores. Un tío errático e imprevisible que va tirando tuits desde la cama con una ensaimada en la cabeza no ofrece confianza en absoluto. Si tiene que poner aranceles, que diga: "Esto vamos a poner", y luego que lo cumpla. Si el chino por su parte decide poner otros aranceles, pues se acepta. Pero lo que pretende Trump a base de ladridos es que el otro acepte los aranceles y no responda con reciprocidad, y esto es imposible. Los chinos van a sacrificar su población todo lo que haga falta antes de bajarse los pantalones, y Trump tiene una situación de alta debilidad, cualquier problema que genere lo pagará en las urnas. De hecho, pienso que en China ya están diseñando la mascletà final antes de las elecciones del año que viene, ahí pueden hundir el dólar, los bonos, las bolsas o lo que pillen. Y que no se ponga Trump a amenazar con guerras nucleares, porque ni EEUU ni Europa pueden ya afrontar una guerra real con flujo de ataúdes, la población se opondría. China sí que puede sacrificar a varios millones de personas sin inmutarse.

Entonces, yo creo que económicamente tiene su sentido poner los aranceles, pero se tiene que diseñar toda la actuación y luego implantarla y mantenerla, no ir amagando como un mafioso del Bronx. Ahí ya el mercado se va adaptando y es posible que hasta suba, pero la incertidumbre permanente se tiene ya que acabar.

12:06:15 ---------------------  

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© A. Noguera

"Mirar el río hecho de tiempo y agua
y recordar que el tiempo es otro río,
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y que los rostros pasan como el agua".
Jorge Luis Borges


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