28 de febrero de 2019
Mi inversión en Azkoyen
Después del piñazo de Covestro, he tomado un par de decisiones: volver a invertir en España y diversificar un poco más, digamos que hasta cinco valores. Seguirá siendo una cartera concentrada, pero un -29% en un valor no me afectará tanto al conjunto.

Sobre esto del perder dinero, he estado haciendo cierta reflexión filosófica. Si yo le digo a uno: ¿quiere usted perder un 30% al vender las acciones de Covestro? Me responderá que obviamente no. Pero si le pregunto: ¿quiere usted cambiar unas acciones con un nulo potencial alcista por otras con un gran potencial alcista? Entonces la respuesta será afirmativa. Por eso, yo en lugar de decir que he perdido dinero, voy a hacer como los buenos gestores de fondos: "He cambiado unas acciones cuyo potencial alcista me ofrecía dudas por otras con mayor potencial a mi entender". Y arreando.

En total, del dinero de mis ahorros que he metido, pierdo algo pero no mucho, lo perdido con Covestro ha sido lo ganado con Ercros, o cien euros más, y falta que el BBVA supere los 6€ para estar ya en verde.

Pero mi nueva inversión es Azkoyen, una de las más pequeñas del Mercado Continuo. Esta empresa es una vieja conocida de la bolsa española por haber hecho todas las máquinas expendedoras de tabaco de España y luego también de comida. Si miramos su evolución a lo largo de los años, en la crisis de 2007 se hundió bastante, se vio hasta el cuello de deudas y acabó con la acción a un euro. Luego entró un nuevo gerente que ha ido reduciendo la deuda y buscando nuevos mercados, y hace un año alcanzó casi los nueve euros. Desde entonces, ha perdido algo de fuelle la cotización mientras que la empresa ha mejorado sus fundamentales, lo que para mí la ha convertido en una buena compra.

Me volvió a llamar la atención la empresa cuando vi que habían fabricado todas las máquinas CityPaq de Correos. Estuve luego mirando y vi que tenían la mejor tecnología de su sector sin duda, con máquinas de café, de comidas calientes, de cobro de efectivo, de control de presencia en las empresas y con una continua innovación de producto. Me llamó también la atención que ya el tabaco representa muy poco en su facturación, no llega al 7% y sigue bajando. Lo que más le crece es lo que llaman "vending", que son máquinas de comida. En esto tiene un tercio de la empresa. Luego tiene otro tercio en "medios de pago industriales", que son máquinas para pagar, y otro tercio en máquinas que controlan los accesos y las horas trabajadas de los empleados. Su mercado es Europa en un 94%, y dentro de Europa España en un 17%. Está expandiéndose por América, y tiene una fábrica en Colombia, pero esto todavía no ha terminado de arrancar.

Me ha gustado también que el gerente, Juan Miguel Sucunza, tenga un 29% de las acciones de la empresa, esto hace que tenga los intereses bien alineados con el accionista y no tengamos al típico directivo caradura que va ampliando capital y haciendo expansiones a lo tonto.

Estaba ayer ya pensando en comprar pero me he esperado a ver las cifras del cuarto trimestre. Esto ha hecho que tenga que pagar un poco más, porque han sido cifras realmente buenas. Han cerrado el año con un incremento del 22% del beneficio neto, y esto después de aumentar su caja neta a 5,5 millones, pagar 3,8 millones en dividendos y comprar acciones propias por medio millón de euros.

Azkoyen ha crecido en beneficios desde 2015 un 119%, esto es un 30% compuesto. En 2015 creció un 54,31%, en 2016 un 15,25%, en 2017 un 11,67% y en 2018 un 22%. Son cifras más que respetables, pensando en que por el camino ha eliminado toda la deuda y ha acumulado efectivo.

Entonces, Azkoyen va muy bien, está bien llevada, y si no se tuerce mucho el ciclo va a haber buen crecimiento. He pagado 6,8€ por acción, a un PER de 10,95. Si decía Peter Lynch que hay que pagar como mucho tanto PER como crecimiento tenga la empresa, aquí he pagado un 11 para un crecimiento del 30%.

12:51:20 ---------------------  

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© A. Noguera

"Mirar el río hecho de tiempo y agua
y recordar que el tiempo es otro río,
saber que nos perdemos como el río
y que los rostros pasan como el agua".
Jorge Luis Borges


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