17 de mayo de 2006
Algunos lo tienen claro
Los ingleses lo tienen claro: ante todo, no parecerse a España en el burbujazo. Dice el economista Edward Hugh en un articulito de su web log:
Let's take Spain as a good mini example. Spain has a shocking housing bubble. Arguably the worst on the planet. Spain also has a whopping trade deficit, and extraoradinarily high (and rapidly rising) rates of private indebtedness coupled with very little saving.

The reason is obvious: Spain has a circa 4% inflation rate, and a 2.25% ECB-set base interest rate. This means that people can contract 40 to 50 year mortgages, on an initial interest-only basis, for anything from 3%.

Now not borrowing at 3% when inflation is at 4% just doesn't seem rational, so most people do.

Thanks to the euro system Spain is effectively spending German savings (in the same way the US is spending Chinese savings).

Can Spain correct? Well it has no control over its virtual exchange rate (the virtual pesseta) since it is pegged to the euro, so it can't do much about the trade deficit, and it has no control over the interest rate since this is set in Frankfurt, so it can't do much about the housing bubble.

How long will this ridiculous situation continue? I really don't know. There is no obvious reason why it needs to end anytime soon. What will happen when it does all come to an end? Again I don't know, but one can imagine it won't be anything too nice.
Y ahora mi traducción al español:
Vamos a tomar España como un buen miniejemplo. España tiene una impresionante burbuja inmobiliaria. Se podría discutir si la peor del planeta. España tiene también un inmenso déficit comercial, y unas extraordinariamente altas (y creciendo rápidamente) tasas de deuda privada asociada con un ahorro muy pequeño.

La razón es obvia: España tiene una tasa de inflación alrededor del 4%, y unos tipos de interés al 2,5% impuestos por el BCE. Esto significa que la gente puede contratar hipotecas a 40 ó 50 años, pagando sólo intereses al principio, a partir del 3%.

Ahora, no contratar créditos al 3% cuando la inflación está al 4% simplemente no parece lógico, así que la mayoría de la gente lo hace.

Gracias al euro, España está de hecho gastando los ahorros alemanes (de la misma manera que los Estados Unidos están gastando ahorros chinos).

¿España puede solucionar el problema? Bueno, no tiene control sobre su tipo de cambio virtual (la peseta virtual) porque está fijado al euro, así que no puede hacer mucho acerca del déficit comercial, y no tiene control sobre los tipos de interés porque están fijados en Frankfurt, así que no puede hacer mucho acerca de la burbuja inmobiliaria.

¿Cuándo tiempo continuará esta situación ridícula? Realmente, no lo sé. No hay razón aparente para que la cosa finalice a corto plazo. ¿Qué pasará cuando todo se termine? Otra vez, no lo sé, pero puede imaginarse que no será nada bonito.
Un último detalle: Hugh parece un euroescéptico, y pone el ejemplo de España para demostrar que el euro no es ningún chollo. Un tema para reflexionar.

15:15:00 ---------------------  

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© A. Noguera

"Mirar el río hecho de tiempo y agua
y recordar que el tiempo es otro río,
saber que nos perdemos como el río
y que los rostros pasan como el agua".
Jorge Luis Borges


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